关于商场参与者而言，刚刚畴昔的一周无疑是“信息量广泛但又叨唠不胜的”。高盛对冲基金业务左右Tony Pasquariello在一份最新的报告中如斯形色。他以为，尽管许多要津事件尘埃落定，但商场留住的问题似乎比谜底更多，这使得短期内的风险答复变得特殊毒手。

最新动态骄气，商场正尽力消化多重矛盾信号。一方面，新一轮的关税波动和一份“显明厄运”的非农奇迹报告，共同给宏不雅经济出息蒙上了暗影，并径直激励了周五短期国债收益率的急剧着落。

另一方面，好意思国大型科技公司交出了又一份强盛的季度财报，但其股价的平庸反应却默示，商场对利好的订价已极端充分，投资者的预期也变得更为尖刻。与此同期，小盘股际遇了自要津时分以来最厄运的一周，其剧烈抛售进一步加重了商场的担忧心思。

这些相互突破的信号，重复夏令商场典型的低流动性等，共同组成了一幅复杂的图景。尽管历久结构性因素或者依然乐不雅，但短期内，来回员们正濒临着一个充满挑战的来回环境。

科技巨头：盈利强盛难掩股价疲态

畴昔一周，好意思国大型科技公司的财报再次展示了其强壮的盈利智力。凭据高盛的测算，剔除英伟达后的“科技七巨头”第二季度盈利同比增长高达26%，而标普500指数其余因素股的增幅仅为4%。干系词，如斯强盛的事迹并未有用提振股价，Pasquariello以为，这反应出商场对科技股的订价如故干预了一个“要求更高的阶段”。

与大型科技股的强势变成昭着对比的是，商场广度严重不及。小盘股的抛售尤为引东说念主注意，罗素2000指数（RTY）流畅五个来回日着落，累计跌幅达4%，创下客岁同期以来的最差单周确认。

Pasquariello指出，标普500指数本年以来的答复率，在很猛进度上是由少数几只股票驱动的。这种高度集结的气象，重复小盘股的疲软，共同形容了一幅商场里面健康度欠安的图景。

关税影响：从“挫折性”到“侵略性”

关税问题在近期重回商场视线，新的关税波动为商场增添了新的概略情味。干系词，Pasquariello不雅察到，大多数商场参与者和企业计较者如故不再将关税视为其决议中的主导变量。一位客户向他走漏，关税更多是“侵略性的，而非挫折性的”。

尽管如斯，关税的影响已运行在宏不雅数据中暴露。高盛的经济学家团队预测，基于已晓喻的步伐，好意思国的平均有用关税税率将上升9个百分点，到本年年底和来岁将别离累计上升14和17个百分点。

高盛好意思国经济学家Joseph Briggs对此抒发了更深档次的担忧。他以为，尽管商场面前可能如故消化了关税的预期，但其对经济增长的连累和对物价的推升效应，可能会在畴昔几个月再行成为商场的焦点。

资金流向逆转，高杠杆风险降温

畴昔两个月，健康的资金流向一直是撑抓商场的要津技艺性因素。但畴昔一周，资金流向明晰地转向了避险。Pasquariello称，高盛股票业务部门的资金流动“显明偏向风险掩盖”，而宏不雅边界的共鸣来回则遭受重创。

预测畴昔，资金面带来的顺风正在收缩。报告算计，干预八月，投契性头寸和散户投资者的需求强度可能会下降。尽管企业回购将干预窗口期，提供一定撑抓，但全体而言，资金流将从“主要推能源转为温和的推能源”。

一个积极的信号是，此前商场担忧的高杠杆风险似乎正在缓解。凭据高盛主经纪生意务（GS PB）的数据，畴昔两周，商场总杠杆水平出现了自2023年6月以来最大的降幅。Pasquariello追忆说念，这标明“围绕过高总风险敞口的压力当今得到了更好的适度”。

寰球视角：好意思股相对上风依旧

在寰球金钱成立的棋局中，Pasquariello依然看好好意思国金钱，尤其是科技股。他指出，尽管四月份商场曾倏得地全面抛售好意思国金钱，但事实证明这仅仅暂时气象，好意思国科技股在第二季度财报季中再次证明了其价值。

比拟之下，欧洲股市诚然本年确认不俗，以至以好意思元计价答复更优，但Pasquariello以为这更像是一场“绝佳的来回”，而非“结构性的故事”。他算计，跟着欧洲央行收场宽松周期，好意思国股市将在2025年下半年再行跑赢欧洲。

关于中国商场，报告承认其本年赢得了致密答复，尤其是在科技边界，恒生科技指数高涨了22%，而况在东说念主工智能边界“提醒了全国它是一股不成忽视的力量”。但报告同期指出，商场仍在恭候国内奢靡这一“要津要素”被“完好意思开释”。

好意思联储逆境：战略诞妄风险重现

意旨的是，在Pasquariello的分析框架中，好意思联储直到第十点才被说起。他以为，畴昔七个月发生了普遍关键事件，但好意思联储遥远按兵不动，因此很难说它是股价的决定者。

面前，市面孔临的中枢问题与一年前如出一辙：战略诞妄的风险。正如好意思联储主席鲍威尔在四月份所言，好意思联储可能发现我正直处于“双重责任蓄意相互矛盾的挑战特性景中”——中枢商品通胀走高，而劳能源商场却权臣走软。

关于来回员j9九游会真人，Pasquariello的临了冷落是，热心商场提供的信号。他以为，短期限期权已成为专科资金措置者的遑急器具。他的最终冷落是：“淌若八月份期权商场让你有契机买到低廉的gamma（波动率风险敞口），我会收拢它。”

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