民生健康(301507.SZ)自2023年9月创业板上市以来，便堕入成本阛阓与业务发展的双重困局。尽管其前身同春药房自1926年创立，领有百年历史，但这家以“21金维他”为中枢的OTC企业，在成本阛阓的发挥却与其品牌积淀变成澄澈反差——上市一年市值从128亿元跌至41亿元，跌幅达64.85%。2024年财报数据涌现，公司营收同比增长10.23%，归母净利润增速却仅为7.24%，显贵低于行业平均水平。中枢家具“21金维他”收入占比仍高达79.09%，益生菌业务收入同比下滑33.74%，治愈型用药尚未变成灵验增长点。

在老龄化加快、健康铺张升级的配景下，民生健康正面对家具结构单一、研发插足不及、渠说念转型压力及阛阓竞争加重等多重挑战。

看成中国首个多维元素类OTC药品，“21金维他”曾凭借1985年问世后的品牌积蓄，创下2005年销售额打破10亿元的明后。然则，近十年来，其增长动能已显疲态。2024年上半年，“21金维他”收入仅同比增长2.02%，毛利率虽保管在67.18%的高位，但收入占比仍高达79.09%，远高于2018年90.48%的水平。这种对单一家具的过度依赖，使得民生健康在面对阛阓波动时抗风险才智薄弱。以2024年为例，尽管维生素与矿物资补充剂阛阓限制以11%的年增速推广至383.4亿元，但头部品牌竞争样子已趋于固化。中康开想数据涌现，善存系列凭借更高单价和两人人具线(善存与银善存)，以48%的市占率稳居行业第一，而民生健康的市占率虽以25%位列第二，但以瓶数/销量口径核算，其份额仅为36%。更严峻的是，国度药监局自2016年以来暂停受理维生素矿物资类OTC新批文，行业准入壁垒提高，进一步压缩了民生健康的增漫空间。

在益生菌业务调遣与治愈型用药的不细目性方面，民生健康的布局相似充满风险。2020年至2023年，益生菌收入从2382万元降至637万元，占比从5.49%降至1.10%。尽管2024年公司与中科嘉亿达成计谋配合，试图打造从菌粉到制剂的全产业链生态体系，但益生菌业务的整合仍面对多重风险。一方面，中科嘉亿2024年前三季度模拟净利润仅590万元，且需承担2025-2027年扣非净利润不低于600/800/1000万元的应许，若事迹未达预期，民生健康的并表收益将受到冲击；另一方面，益生菌阛阓CR10仅为41.4%，Life Space、Wonderlab等新兴品牌通过高溢价策略霸占阛阓，民生健康能否凭借普瑞宝蓝帽子家具达成解围，仍需不雅察。

在治愈型用药畛域，民生健康布局的戒烟药伐尼克兰和生发财具米诺地尔虽已获批，但营业化程度仍存不细目性。以米诺地尔为例，2024年阛阓限制约25.18亿元，三生制药蔓迪以13.37亿元的销售收入占据十足越过地位。民生健康的家具瞻望2025Q3上市，但其能否打破蔓迪、达霏欣的渠说念壁垒，以及能否通过各别化订价策略(如OTC属性裁减处方依赖)霸占阛阓份额，照旧未知数。此外，伐尼克兰的人人原研药Champix因负面舆情被禁售，民生健康的出海逻辑虽具后劲，但国内阛阓的高毛利(参考帕瑞可88%毛利率)能否复制，仍需时候考证。

研发插足不及与阛阓竞争加重进一步放大了民生健康的短板。2024年，公司研发用度为2398万元，占营收比例仅3.74%，较2023年着落18.87%。比较之下，汤臣倍健、无穷极等保健品龙头研发插足占比大量在5%以上，而益生菌赛说念的均瑶健康、科拓生物亦将研发用度规则在营收的5%-8%区间。民生健康对告白营销的依赖更为显贵，2024年告白用度3741万元，占销售用度的19.6%，而研发插足占比不及告忽地的65%。这种“重营销、轻研发”的样子虽能短期内拉动销量，但难以守旧长期家具改进。

阛阓竞争的加重进一步放大了民生健康的短板。在OTC维矿畛域，善存、爱乐维等结伙品牌凭借品牌溢价和渠说念上风抓续挤压原土企业生涯空间；在保健品阛阓，安利、无穷极等直销巨头通过酬酢电商快速渗入下千里阛阓；在益生菌赛说念，Life Space、小月神等新兴品牌以高单价、强功能声称诱骗铺张者。民生健康的“四新计谋”虽提议布局寝息健康、畅通养分等新赛说念，但相关家具尚处研发阶段，短期内难以变成灵验增量。

渠说念转型压力与解决争议亦成为民生健康难以躲藏的贫穷。公司渠说念结构长期依赖线下经销样子，2023年经销收入占比高达90.71%。尽管2024年线上渠说念增速达110%，但电商收入仍仅占总营收的10%傍边，远低于汤臣倍健等品牌的30%以上。现时，OTC行业线上渠说念占比已升至30.45%，民生健康的渠说念转型速率澄澈滞后。以21金维他为例，其线上销售仍以天猫旗舰店为主，穷乏针对酬酢电商、直播带货等新兴渠说念的定制化家具，导致线上复购率偏低。解决层对渠说念转型的魄力亦激勉投资者质疑。

2024年，民生健康推出终端性股票激励策画，但事迹看法设定仅为净利润和营收同比增长10%/21%/33.1%，低于行业头部企业的20%-30%增速预期。此外，公司2025年3月秘书的股份回购策画虽意图提振股价，但投资者大量以为其对市值解决的怜爱程度不及——上市一年市值挥发超80亿元，技能既未推出更具诱骗力的增长策略，也未对益生菌、治愈型用药等新业务进行充分信息深化。

老龄化与健康铺张升级的机遇与挑战并存J9官网，民生健康若想开脱“单打独斗”的增长样子，需在以下方面发力：一是加快益生菌与治愈型用药的营业化落地，通过各别化定位霸占细分阛阓；二是加大研发插足，围绕寝息、畅通养分等新赛说念布局高附加值家具；三是优化渠说念结构，训诫线上销售占比，增强与年青铺张者的互动；四是强化市值解决，通过透明的信息深化和澄澈的计谋推敲重建投资者信心。只须如斯，民生健康才能在健康产业的强烈竞争中达成从“老字号”到“长青树”的改变。